Злет і падіння Terra: як криптоекосистема вартістю $60 мільярдів зазнала краху

Злет і падіння екосистеми Terra

У 2022 році світ криптовалют став свідком одного з найдраматичніших крахів: падіння екосистеми Terra. Колись вважалася революційною інновацією у сфері децентралізованих фінансів (DeFi), катастрофа Terra знищила $60 мільярдів інвестиційних коштів і спричинила шокові хвилі на ширшому крипторинку. У цій статті розглядається злет і падіння Terra, механізми взаємопов'язаних токенів—UST і LUNA—та уроки, отримані з цього краху.

Як UST і LUNA функціонували як взаємопов'язані токени

У центрі екосистеми Terra були два токени: UST, алгоритмічний стейблкоїн, і LUNA, волатильна криптовалюта. На відміну від традиційних стейблкоїнів, таких як USDC або USDT, які забезпечені реальними активами, такими як долари США або казначейські облігації, UST покладався на алгоритмічний механізм для підтримки своєї прив'язки до долара США.

Арбітражний механізм стабільності UST

Стабільність UST підтримувалася через арбітражну систему, яка дозволяла трейдерам обмінювати UST і LUNA для відновлення прив'язки, коли виникали відхилення:

• Якщо UST торгувався вище $1: Трейдери могли створювати UST, спалюючи LUNA, збільшуючи пропозицію UST і знижуючи його ціну.

• Якщо UST торгувався нижче $1: Трейдери могли спалювати UST для створення LUNA, зменшуючи пропозицію UST і підвищуючи його ціну.

Ця система працювала, поки існувала впевненість у вартості LUNA. Однак залежність від ринкових настроїв робила екосистему вразливою.

Модель алгоритмічного стейблкоїна та її вразливості

Алгоритмічні стейблкоїни, такі як UST, прагнуть працювати без прямого забезпечення активами, пропонуючи масштабованість і децентралізацію. Однак ця модель вводить значні ризики, головним чином через залежність від ринкової довіри. Якщо довіра до базового токена (LUNA) зникає, вся система може зруйнуватися в тому, що називається «спіраллю смерті».

Пояснення «спіралі смерті» Terra

«Спіраль смерті» почалася у травні 2022 року, коли UST втратив свою прив'язку до долара. Коли вартість UST стрімко падала, трейдери поспішали обміняти його на LUNA, заповнюючи ринок новоствореними токенами LUNA. Цей надлишок пропозиції спричинив падіння вартості LUNA, ще більше підриваючи довіру та прискорюючи крах. Цикл повторювався, поки обидва токени не стали майже нічого не вартими.

Роль Anchor Protocol у залученні інвесторів

Важливим фактором початкового успіху UST був Anchor Protocol, платформа DeFi в межах екосистеми Terra. Anchor пропонував вражаючу річну дохідність у 20% за стейкінг UST, що привернуло масовий приплив інвесторів. Однак ця висока дохідність була довгостроково нездійсненною.

Нестійкі доходи та їх наслідки

Дохідність Anchor субсидувалася резервами, які швидко виснажувалися з ростом кількості інвесторів. Коли резерви закінчилися, неспроможність платформи підтримувати обіцяні доходи сприяла втраті довіри до UST і ширшої екосистеми Terra.

«Спіраль смерті» та втрата довіри до LUNA

Крах Terra був спричинений комбінацією факторів, але механізм «спіралі смерті» був найважливішим. Коли UST втратив свою прив'язку, арбітражна система заповнила ринок токенами LUNA, спричинивши швидке падіння їхньої вартості. Це створило петлю зворотного зв'язку:

1. UST втратив прив'язку, що призвело до панічного продажу.

2. Трейдери обмінювали UST на LUNA, збільшуючи пропозицію LUNA.

3. Ціна LUNA стрімко падала, ще більше підриваючи довіру.

4. Цикл повторювався, поки обидва токени не стали майже нічого не вартими.

Протягом кількох днів вартість LUNA впала на 99.99%, а UST більше не вважався стейблкоїном.

Вплив краху Terra на ширший крипторинок

Падіння Terra мало далекосяжні наслідки для криптовалютної індустрії. Основні криптоорганізації, такі як Three Arrows Capital, Celsius і BlockFi, які мали експозицію до Terra, зазнали значних втрат. Деякі навіть оголосили про банкрутство. Крах також спричинив масовий розпродаж на ринку, знищивши мільярди доларів вартості та похитнувши довіру інвесторів до DeFi та алгоритмічних стейблкоїнів.

Юридичні та регуляторні наслідки для Terraform Labs і До Квона

Крах Terra також призвів до інтенсивного юридичного та регуляторного контролю. Terraform Labs, компанія, що стоїть за Terra, зазнала критики за надмірне розкручування партнерств і неспроможність розкрити ризики своєї моделі алгоритмічного стейблкоїна. До Квон, співзасновник Terraform Labs, став центральною фігурою в цьому скандалі. У 2023 році його було заарештовано в Чорногорії за подорож із фальшивими документами, що ще більше зіпсувало репутацію проєкту.

Спроби перезапустити Terra як «Terra 2.0»

Після краху Terraform Labs спробувала перезапустити екосистему як «Terra 2.0». Ця нова ітерація виключила невдалий стейблкоїн UST і зосередилася виключно на LUNA. Однак прийняття було мінімальним, і проєкт бореться за відновлення довіри криптоспільноти.

Порівняння з іншими децентралізованими стейблкоїнами

Провал Terra спонукав до порівняння з іншими децентралізованими стейблкоїнами, такими як Frax і MakerDAO. На відміну від UST, ці проєкти включають реальне забезпечення активами та більш обережні механізми для підтримки стабільності:

• Frax: Використовує гібридну модель, яка поєднує алгоритмічні механізми з частковим забезпеченням активами.

• MakerDAO: Забезпечує свій стейблкоїн DAI надмірно забезпеченими криптоактивами, створюючи страховку на випадок ринкової волатильності.

Ці моделі залишаються платоспроможними, підкреслюючи важливість включення захисних механізмів у дизайн стейблкоїнів.

Уроки, отримані з краху Terra

Злет і падіння Terra пропонують кілька ключових уроків для криптоіндустрії:

1. Прозорість є критично важливою: Проєкти повинні чітко повідомляти ризики та механізми інвесторам.

2. Надмірна залежність від довіри є ризикованою: Стейблкоїни потребують надійного забезпечення для витримування ринкових потрясінь.

3. Стійкість має значення: Нестійкі доходи, як-от 20% прибутковість Anchor, можуть призвести до катастрофічних провалів.

У міру того, як крипторинок продовжує розвиватися, крах Terra слугує застереженням для розробників і інвесторів, підкреслюючи необхідність інновацій, збалансованих із обережністю.