Steal from the rich-pris

Nylig, da jeg åpnet Twitter, var skjermen full av amerikansk aksjetokenisering. Det er ingen overdrivelse å si at hvis du ikke har diskutert dette de siste dagene, betyr det sannsynligvis at du har mistet kontakten med markedet. "Amerikanske aksjer på kjeden" er det største hot spot i markedet denne uken. Robinhood lanserte en aksjetokeniseringstjeneste i Europa, mens xStocks også lanserte på Kraken og Bybit. Solana DEX og Arbitrum-økosystemet begynte å liste AAPLx, TSLAx og andre handelspar, og et nytt sett med fortellinger som aksjetokenisering ble raskt rullet ut. Men hvis du bare ser varmen og ikke forstår strukturen, kan du bli en purre i denne fortellingen. Etter min mening er aksjetokenisering i hovedsak ikke et "token", men en stresstest av finansiering på kjeden: Kan Web3-verdenen virkelig være vert for utstedelse, handel, prising og innløsning av vanlige finansielle eiendeler? Det er ikke en varme, det er en strukturell stresstest av finansiering på kjeden Fra mitt perspektiv er bransjefortellingen vår i stadig utvikling i sykluser. Allerede i 2019 prøvde både Binance og FTX å tokenisere amerikanske aksjer, men begge ble til slutt stengt av regulatorer. Mirror Protocol, som brukte syntetiske eiendeler for å simulere amerikanske aksjekurser, døde også med Terra-krasjet og SEC-reguleringen. Dette er ikke en ny ting, men bransjen var ikke veldig moden på den tiden. Og dagens aksjetokenisering er ikke et hensynsløst eksperiment, men en samsvarsvei ledet av lisensierte institusjoner som Robinhood og Backed Finance. Dette er et kritisk vannskille. For å ta Robinhood som et eksempel, har aksjetokeniseringstjenesten den lanserte i Europa denne gangen tatt en enestående lukket sløyfe med "meglereid + utstedelse på kjeden". I stedet for bare å liste opp en pris på kjeden, er Robinhood lisensiert i EU på egen hånd, kjøper ekte amerikanske aksjer og utsteder 1:1 kartlagte tokens på kjeden. Fra depot, utstedelse, til clearing og oppgjør, og brukerinteraksjon, er hele prosessen koblet sammen, og handelsopplevelsen er i utgangspunktet nær kombinasjonen av verdipapirkonto + lommebok. I den tidlige fasen distribuerte de disse tokenene på Arbitrum for å sikre at hastigheten og kostnadene for transaksjoner på kjeden var kontrollerbare, og senere planla de å flytte til den selvbygde Robinhood-kjeden, noe som betyr at hele infrastrukturen også skulle kontrolleres av dem selv. Selv om stemmerettighetene ikke kan åpnes ennå, fordi det er nødvendig å unngå styringstilsyn, kan den overordnede strukturen allerede sees i prototypen: det er som å etablere et nesten uavhengig «on-chain securities trading system» på strukturelt nivå. For kryptoindustrien er dette første gang å se et tradisjonelt nettmeglerhus, som ikke bare har autonomi på utstedelsessiden, men har også utført en dekonstruksjon av strukturen til eiendeler på kjeden. Fra hensynsløse studier til samsvarsavslutninger Denne runden med aksjetokenisering er ikke tilfeldig, som jeg har gjentatt før. I hovedsak resonerer flere kjernevariabler på samme tidspunkt. Det såkalte rette tidspunktet, stedet og menneskene, sannsynligvis er det det. Først og fremst er det løsningen på reguleringsnivået og klarheten i retningen. For eksempel har MiCA i Europa offisielt landet, og SEC i USA har sluttet å avfyre hammeren blindt og har begynt å gi ut noen signaler som "kan snakkes om og kan gjøres". Robinhood var i stand til å lansere sin aksjetoken-tjeneste i EU så raskt på grunn av verdipapirlisensen i Litauen; Det faktum at xStocks er koblet til både Kraken og Bybit er også uatskillelig fra samsvarsstrukturene de har bygget i Sveits og Jersey. Samtidig, siden fondene i kjeden faktisk leter etter nye eiendeler å eksportere, har strukturen til fondene i markedet endret seg. Gapet mellom tradisjonelle finansmarkeder og krypto-ikke-MEME-markeder kommer bare til å bli mindre. Ser vi på nåtiden, er det en haug med prosjekter på kjeden som ikke har noen fundamentale forhold, men som har ultrahøy FDV, og det er ikke noe sted for likviditet å gå dit, og stabile fond har også begynt å finne "anker og logiske" utsalgssteder for aktivaallokering. På dette tidspunktet kommer vanlige hærer som Robinhood og xStocks inn med kompatible strukturer og handelsopplevelser, og aksjetokens blir attraktive. Det er kjent, det er stabilt, det har et narrativt rom, og det er også knyttet til stablecoins og DeFi. Kombinasjonen av TradFi og Crypto har gått dypere og dypere. Fra BlackRock til JPMorgan Chase, fra UBS til MAS, står tradisjonelle finansgiganter ikke lenger på sidelinjen, men bygger egentlig kjeder, kjører piloter og driver med infrastruktur. Som den mest vanlige og gjenkjennelige eiendelen, vil aksjer åpenbart bli det foretrukne valget for tokenisering. Er kjeden av tradisjonelle eiendeler en mulighet for krypto eller en trussel mot prosjekter? Jiayis subjektive syn: Ser vi fremover, vil aksjetokenisering mest sannsynlig ikke være en eksplosiv vekstkurve, men den har potensial til å bli en svært motstandsdyktig infrastrukturutviklingsvei i Web3-verdenen. Betydningen av denne fortellingen ligger i det faktum at den har ført til to viktige strukturelle endringer: For det første har aktivagrensene virkelig begynt å migrere på kjeden, og for det andre er det tradisjonelle finansielle systemet villig til å bruke on-chain-metoden for å organisere en del av transaksjons- og depotprosessen. Disse to tingene, når de først er etablert, er irreversible. Så, er det bra eller dårlig for aksjer å skynde seg etter likviditet i kryptoprosjektet? Etter min mening er dette et typisk tveegget sverd. Det gir eiendeler av høyere kvalitet, men det omskriver også flytstrukturen til midler i kjeden. Forfra: 1. Inntreden av "blue-chip-eiendeler" i tradisjonell finans har gitt nye plasser for fond på kjeden, og har også lagt til noen alternativer for allokering av "stabile eiendeler". I et marked der fortellingen roterer for fort og midler beveger seg i lang tid, hjelper denne typen eiendeler med en klar struktur og realistiske ankerpunkter faktisk likviditeten med å gjenvinne de grunnleggende koordinatene for "hvor skal allokeres og hvor de skal matche". 2. Samtidig vil dette også føre til "steinbiteffekten". Så snart den sterke narrative eiendelen til amerikansk aksjetokenisering kom opp, ble referansen for hele kjeden hevet, noe som uunngåelig vil presse den generelle kvaliteten på Web3-prosjekter til å gå opp. La oss bare la søppelprosjektet bli eliminert fra markedet, i hjertet mitt. 3. Kryptospillere kan kjøpe aksjer direkte i form av Cypto Native, noe som reduserer likviditetsugingen av den store poolen av krypto av amerikanske aksjer Men se på det omvendt: 1. Det legger også press på krypto-native prosjekter. Ikke bare vil fortellingen bli ranet, men kapitalstrukturen og brukernes preferanser i kjeden vil også sakte omformes. Spesielt når tokeniserte aksjer blir likvide og begynner å kjøre perp, utlån og porteføljeallokering, vil den konkurrere direkte med innfødte eiendeler om stablecoin-trafikk, vanlige brukere og oppmerksomhet på kjeden. 2. For prosjektparten: det vil være vanskelig å skaffe finansiering. Når det er AAPLx, TSLAx, og i fremtiden vises tokenisert private equity fra OpenAI eller SpaceX i aktivapoolen på kjeden. Investorers og brukeres intuitive vurderinger av "hva som er verdt å investere i" og "hva som har et prisanker" vil migrere. Aksjetokenisering får oss til å tenke nytt: Er Web3 et system som kan bære vanlige eiendeler og reell handelsatferd? Kan vi bruke en åpen finansiell struktur til å gjenoppbygge et verdipapirsystem med lavere friksjon og større åpenhet enn det tradisjonelle markedet?

utmerket artikkel om fortiden, nåtiden og fremtiden til Celestia Når en professor snakker, bør du lytte!

<CLOBs om Blobs 🦣 og Celestias comeback> I andre halvdel av 2023 var modulære blokkjeder og rollups i sentrum av kryptos dominerende fortelling. Men etter hvert som tiden gikk, mistet fortellingen fart på grunn av mangel på brukere og synkende transaksjonsaktivitet. Celestias blobspace forble også underutnyttet i en periode. Men ting endrer seg igjen. En ny fortelling, «CLOBs on Blobs», driver reell etterspørsel etter Celestias datatilgjengelighetslag (DA) – ikke bare hype, men faktisk trafikk på kjeden. Jeg satte meg ned med Nick White fra @celestia for å diskutere deres langsiktige visjon, tekniske filosofi og de strukturelle endringene bak dette fornyede momentumet. 1. Celestias kjerneprinsipp: Etterprøvbarhet Gjennom hele intervjuet understreket @nickwh8te at "essensen av blokkjede er verifiserbarhet." DA handler ikke bare om lagring av data – det er en grunnleggende komponent som sikrer blokkjedesikkerhet. Celestia ble designet slik at alle uavhengig kan verifisere data, og ikke stole på sentraliserte strukturer som DACs (Data Availability Committees), men i stedet på Data Availability Sampling (DAS). For å presisere: DAC-er er avhengige av en liten gruppe servere for å lagre data utenfor kjeden og signere tilgjengeligheten. DAS gjør det derimot mulig å verifisere data via tilfeldig prøvetaking, uten å kreve høy båndbredde eller kraftig maskinvare. Dette konseptet ble introdusert i en artikkel fra 2018 medforfatter av Celestia-medgründer Mustafa Al-Bassam og Ethereums Vitalik Buterin – og Celestia er det første prosjektet som bringer det til mainnet. 2. Rollups er ikke døde – reell etterspørsel dukker opp Interessen for rollups avtok ved slutten av 2023. Etter hvert som blob-bruken på Celestia avtok, begynte mange å stille spørsmål ved om rollup-tesen var over. Nick kontret denne følelsen ved å referere til Gartner Hype Cycle: "Hver teknologi går gjennom en fase av desillusjon." Celestia, sa han, går nå inn i den tidlige fasen av faktisk adopsjon. Han pekte på en økende trend. Tradisjonelle finansinstitusjoner og kryptobørser utvider seg til handel på kjeden. Robinhood lanserte tokenisert aksjehandel på @arbitrum, Coinbase introduserte sin L2-kjedebase, Kraken avduket Ink, og Worldcoin lanserte World Chain – alle rollup-baserte. Etter hvert som disse plattformene skaleres, blir etterspørselen etter et robust DA-lag som Celestia stadig mer kritisk. Nick bemerket at samleoppdateringer tilbyr det generelle L1-er ikke kan: lav ventetid, tilpassbare utførelsesmiljøer og uavhengige økonomiske modeller. Disse fordelene krever sterk DA-infrastruktur for å opprettholde ytelse og tillit – og det er nettopp her Celestia passer inn. Nick delte også en overbevisende visjon for Celestias langsiktige inntektsmodell. Selv om det for tiden genererer inntekter gjennom DA-avgifter, understreket han at fremtidig verdi vil komme fra delte inntekter med utførelseslag for opprulling. Etter hvert som innfødte rollups på Celestia sprer seg og bygger sine egne utførelsesmiljøer, kan en del av den økonomiske aktiviteten de genererer deles med selve DA-laget – på samme måte som Solana fanger opp verdi fra utførelseslaget. Denne tilnærmingen posisjonerer Celestia ikke bare som infrastruktur, men som en plattform som fanger verdi på tvers av hele rollup-økosystemet. Nick fremhevet denne strukturelle designen som en viktig grunn til å være optimistisk med hensyn til Celestias langsiktige fremtid – utover kortsiktige markedssykluser. Som et godt eksempel nevnte Nick Robinhoods tokeniserte aksjeutrulling som «bare begynnelsen». Selv om Ethereum DA kan være tilstrekkelig i begynnelsen, vil økende brukeraktivitet til slutt belaste kapasiteten – noe som åpner døren for Celestia til å bli det beste alternativet. Flere TradFi-firmaer utforsker desentralisert infrastruktur for aksjer, opsjoner og derivater, som alle krever lav ventetid, høy gjennomstrømning og etterprøvbarhet. Ifølge Nick er Celestia best posisjonert til å møte alle tre. 3. CLOB på blobs: Den neste bølgen av blobetterspørsel Blob-bruken på Celestia har økt den siste tiden, drevet av fremveksten av CLOB-baserte kjedebørser. Plattformer som Hyperliquid og Hibachi bygger desentraliserte børser med ytelse som kan sammenlignes med sentraliserte – inkludert finjustert prisoppdagelse, ordrematching med lav latens og komplekse gebyrmodeller. Disse krever massiv datagjennomstrømning og kan bare operere på samleinfrastruktur. Celestia tilbyr for tiden 1,33 MB/s DA-gjennomstrømning (tilsvarer omtrent 10 000 TPS) og sikter mot skalerbarhet på opptil 200 000 TPS gjennom fremtidige oppgraderinger. Som et resultat har etterspørselen etter blob tredoblet seg de siste tre månedene. Utover Hibachi integrerer også andre CLOB- eller opsjonsfokuserte rollups som Rise og Derive – Celestia. 4. Utvide $TIA nytte og kontrollere inflasjonen Celestias opprinnelige token, $TIA, ble opprinnelig brukt utelukkende til å betale blob-avgifter. Men den kommende Lotus-oppgraderingen (forventet i juli) vil utvide nytten betydelig. Med Hyperlane-brostøtte vil $TIA bli overførbar på tvers av andre kjeder som Ethereum og Solana, noe som gjør det mulig å bruke den som en avkastningsbærende eiendel innen DeFi. Celestia tar også opp bekymringer rundt symbolsk inflasjon. Den nåværende årlige inflasjonsraten på 7 % er satt til å falle til 5 %, og deretter til slutt 4 %, med et langsiktig mål på 2,5 % under en foreslått "Proof of Governance"-modell. I tillegg vil de fleste VC-tokens være fullstendig låst opp innen november 2025, noe som bør lette langsiktig forsyningspress. 5. Fra teknologi til etterspørselsdrevet bevis Det som ble klart gjennom dette intervjuet er at Celestia ikke lenger bare er en teknologihistorie – det handler nå om reell etterspørsel. Etter hvert som utvekslinger på kjeden skaleres, øker blob-bruken. Hvis inntektsdeling fra utførelseslag materialiserer seg, vil Celestias REV (Real Economy Value) vokse betydelig. Kort sagt, prosjektet nærmer seg et punkt der teknologien og visjonen snart kan bli validert av tall. Mens noen kortsiktige forsyningsbekymringer gjenstår på grunn av kommende token-opplåsinger, blir det bredere bildet mer gunstig. Med inflasjonen som justeres og $TIA går inn i DeFi, blir det lettere å forestille seg et mer robust og bærekraftig Celestia-økosystem i horisonten.