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Di recente, quando ho aperto Twitter, lo schermo era pieno di tokenizzazione delle azioni statunitensi. Non è esagerato dire che se non ne hai discusso negli ultimi giorni, probabilmente significa che hai perso il contatto con il mercato. "Azioni statunitensi sulla catena" è il più grande punto caldo del mercato questa settimana. Robinhood ha lanciato un servizio di tokenizzazione delle azioni in Europa, mentre xStock è stato lanciato anche su Kraken e Bybit. Solana DEX e l'ecosistema Arbitrum hanno iniziato a quotare AAPLx, TSLAx e altre coppie di trading, e una nuova serie di narrazioni come la tokenizzazione delle azioni è stata rapidamente implementata. Ma se vedi solo il calore e non capisci la struttura, allora potresti diventare un porro in questa narrazione. A mio parere, la tokenizzazione delle azioni non è essenzialmente un "token", ma uno stress test della finanza on-chain: Il mondo Web3 può davvero ospitare l'emissione, il trading, la determinazione dei prezzi e il rimborso degli asset finanziari tradizionali? Non è un calore, è uno stress test strutturale della finanza on-chain Dal mio punto di vista, la narrativa del nostro settore è in continua evoluzione in cicli. Già nel 2019, sia Binance che FTX hanno cercato di tokenizzare le azioni statunitensi, ma alla fine sono stati chiusi dalle autorità di regolamentazione. Anche Mirror Protocol, che utilizzava asset sintetici per simulare i prezzi delle azioni statunitensi, è morto con il crollo di Terra e la regolamentazione della SEC. Non si tratta di una novità, ma all'epoca l'industria non era molto matura. E la tokenizzazione delle azioni di oggi non è un esperimento spericolato, ma un percorso di conformità guidato da istituzioni autorizzate come Robinhood e Backed Finance. Questo è uno spartiacque critico. Prendendo Robinhood come esempio, il servizio di tokenizzazione azionaria che ha lanciato in Europa questa volta ha intrapreso un percorso a circuito chiuso senza precedenti di "proprietà del broker + emissione on-chain". Invece di limitarsi a quotare un prezzo sulla catena, Robinhood è autorizzato nell'UE da solo, acquistando azioni statunitensi reali ed emettendo token mappati 1:1 on-chain. Dalla custodia, all'emissione, alla compensazione e al regolamento e all'interazione con l'utente, l'intero processo è collegato e l'esperienza di trading è fondamentalmente vicina alla combinazione di conto titoli + portafoglio. Nella fase iniziale, hanno implementato questi token su Arbitrum per garantire che la velocità e il costo delle transazioni on-chain fossero controllabili, e successivamente hanno pianificato di passare alla Robinhood Chain autocostruita, il che significa che anche l'intera infrastruttura dovrebbe essere controllata da soli. Sebbene i diritti di voto non possano ancora essere aperti, perché è necessario evitare la supervisione della governance, la struttura complessiva si vede già nel prototipo: è come stabilire un "sistema di negoziazione titoli on-chain" quasi indipendente a livello strutturale. Per l'industria crypto, questa è la prima volta che un broker online tradizionale, non solo ha autonomia lato emissione, ma ha anche effettuato una decostruzione della struttura on-chain degli asset. Dai processi spericolati alle chiusure per la conformità Questo ciclo di tokenizzazione delle azioni non è casuale, come ho ripetuto in precedenza. In sostanza, diverse variabili fondamentali risuonano nello stesso momento. Il cosiddetto tempo, il luogo e le persone giuste, probabilmente è così. Innanzitutto, c'è l'allentamento del livello normativo e la chiarezza della direzione. Ad esempio, il MiCA in Europa è ufficialmente sbarcato, e la SEC negli Stati Uniti ha smesso di sparare alla cieca il martello e ha iniziato a rilasciare alcuni segnali di cui "si può parlare e si può fare". Robinhood è stata in grado di lanciare il suo servizio di token azionari nell'UE così rapidamente grazie alla sua licenza di titoli in Lituania; Il fatto che xStocks sia collegato sia a Kraken che a Bybit è anche inseparabile dalle strutture di conformità che ha costruito in Svizzera e a Jersey. Allo stesso tempo, poiché i fondi sulla catena sono effettivamente alla ricerca di nuovi asset da esportare, la struttura dei fondi sul mercato è cambiata. Il divario tra i mercati finanziari tradizionali e i mercati delle criptovalute non MEME è destinato a ridursi. Guardando al presente, ci sono un sacco di progetti sulla catena che non hanno fondamentali ma hanno un FDV ultra-alto, e non c'è posto per la liquidità dove andare, e anche i fondi stabili hanno iniziato a trovare sbocchi di asset allocation "ancorati e logici". In questo momento, eserciti regolari come Robinhood e xStocks entrano in gioco con strutture ed esperienze di trading conformi e i token azionari diventano attraenti. È familiare, è stabile, ha uno spazio narrativo ed è anche legato alle stablecoin e alla DeFi. La combinazione di TradFi e Crypto è andata sempre più in profondità. Da BlackRock a JPMorgan Chase, da UBS a MAS, i giganti finanziari tradizionali non stanno più in disparte, ma stanno davvero costruendo catene, gestendo progetti pilota e facendo infrastrutture. Essendo l'asset più mainstream e riconoscibile, le azioni diventeranno ovviamente la scelta preferita per la tokenizzazione. L'on-chain degli asset tradizionali è un'opportunità per le criptovalute o una minaccia per i progetti? Il punto di vista soggettivo di Jiayi: Guardando al futuro, la tokenizzazione delle azioni molto probabilmente non sarà una curva di crescita esplosiva, ma ha il potenziale per diventare un percorso di evoluzione dell'infrastruttura molto resiliente nel mondo Web3. Il significato di questa narrazione risiede nel fatto che ha apportato due importanti cambiamenti strutturali: in primo luogo, i confini degli asset hanno iniziato a migrare veramente on-chain e, in secondo luogo, il sistema finanziario tradizionale è disposto a utilizzare il metodo on-chain per organizzare parte del processo di transazione e custodia. Queste due cose, una volta stabilite, sono irreversibili. Quindi, è un bene o un male che le azioni si affrettino a cercare la liquidità dei progetti Crypto? A mio parere, questa è una tipica arma a doppio taglio. Porta asset di qualità superiore, ma riscrive anche sottilmente la struttura dei flussi dei fondi sulla catena. Dalla parte anteriore: 1. L'ingresso degli "asset blue-chip" nella finanza tradizionale ha dato nuovi posti ai fondi on-chain, e ha anche aggiunto alcune opzioni per l'allocazione di "asset stabili". In un mercato in cui la narrazione ruota troppo velocemente e i fondi si muovono per molto tempo, questo tipo di asset con una struttura chiara e punti di ancoraggio realistici sta in realtà aiutando la liquidità a ritrovare le coordinate di base di "dove allocare e dove abbinare". 2. Allo stesso tempo, questo porterà anche all'"effetto pesce gatto". Non appena è emerso il forte asset narrativo della tokenizzazione delle azioni statunitensi, il benchmark dell'intera catena è stato alzato, il che spingerà inevitabilmente la qualità complessiva dei progetti Web3 a salire. Lasciamo che il progetto della spazzatura venga eliminato dal mercato, nel mio cuore. 3. Gli operatori di criptovalute possono acquistare direttamente azioni sotto forma di Cypto Native, il che riduce il risucchio di liquidità dell'ampio pool di criptovalute da parte delle azioni statunitensi Ma guardatela al contrario: 1. Mette anche sotto pressione i progetti cripto-nativi. Non solo la narrativa verrà derubata, ma anche la struttura del capitale e le preferenze degli utenti sulla catena verranno lentamente rimodellate. Soprattutto quando le azioni tokenizzate diventano liquide e iniziano a gestire perp, prestiti e allocazione del portafoglio, competeranno direttamente con gli asset nativi per il traffico delle stablecoin, gli utenti mainstream e l'attenzione on-chain. 2. Per la parte del progetto: sarà difficile ottenere finanziamenti. Quando ci saranno AAPLx, TSLAx e, in futuro, il private equity tokenizzato di OpenAI o SpaceX appariranno nel pool di asset on-chain. I giudizi intuitivi degli investitori e degli utenti su "su cosa vale la pena investire" e "cosa ha un'ancora di prezzo" migreranno. La tokenizzazione delle azioni ci fa ripensare: il Web3 è un sistema in grado di trasportare asset mainstream e un comportamento di trading reale? Possiamo utilizzare una struttura finanziaria aperta per ricostruire un sistema di titoli con meno attrito e maggiore trasparenza rispetto al mercato tradizionale?

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