بانتيرا: لماذا أنت متفائل بشأن شركات خزينة الأصول الرقمية؟
المؤلف: كوزمو جيانغ ، شريك ، بانتيرا كابيتال
المترجم: AIMan@ جولدن فاينانس
تظهر حدود جديدة للاستثمار في العملات المشفرة في السوق العامة - شركات خزينة الأصول الرقمية (DATs). تتبع هذه الشركات استراتيجية MSTR (Strategy، MicroStrategy سابقا) وتوفر استثمارات في الأصول الرقمية من خلال أدوات رأس المال الدائمة المدرجة في البورصات العامة. بعد فحص التفاصيل الدقيقة للاستراتيجية بعناية ، نحن مقتنعون بفلسفة الاستثمار هذه ونميل إلى التركيز على الاستثمار.
كمستثمرين ، نسعى باستمرار إلى اختبار تحيزاتنا السابقة. نظرا لاستمرار أقساط MSTR وشراء الصناديق ذات التوجه الأساسي بما في ذلك Capital Group و Norges ، فإننا نبحث عن فرص غير متكافئة للاستفادة من اتجاهات DAT. في حين أن القسط قد لا يستمر إلى الأبد ، إلا أن هناك مبررا منطقيا للاستثمار في شركة خزينة الأصول الرقمية وشرح سبب تداولها بسعر أعلى من صافي قيمة الأصول الأساسية (NAV).
الأساس المنطقي الصعودي الأساسي هو أنه من خلال MTR ، من الممكن الاحتفاظ بالمزيد من BTC لكل سهم ("BPS") بمرور الوقت مما لو كنت ستشتري BTC مباشرة. دعنا نجري حسابات بسيطة:
إذا اشتريت MSTR مقابل ضعف صافي ثروتك ، فأنت تشتري 0.5 BTC بدلا من 1.0 BTC من خلال الفور. ومع ذلك ، إذا تمكنت MSTR من جمع الأموال ، ونمت BPS بنسبة 50٪ سنويا (نمت بنسبة 74٪ العام الماضي) ، فبحلول نهاية السنة الثانية ، سيكون لديك 1.1 BTC - أكثر مما كان يمكن أن تشتريه على الفور.
للاعتقاد بأن MSTR يمكن أن تستمر في نمو BPS ، يجب أن تؤمن بثلاثة أشياء:
1. في بعض الأحيان لا يتم تداول الأسهم بالقيمة العادلة ، ويمكن أن يصبح السوق غير عقلاني ، مما يؤدي إلى المبالغة في التقييم بالنسبة لصافي قيمة الأصول. يعرف أي مستثمر يعمل في السوق لفترة كافية أن السوق ليس عقلانيا دائما.
2. أسهم MSTR شديدة التقلب ، مما يخلق ظروفا لشركة MSTR لبيع السندات القابلة للتحويل أو اكتساب التقلبات عن طريق بيع خيارات الشراء الخاصة بها ، وبالتالي الحصول على علاوة عالية.
3. الإدارة ذكية ماليا بما يكفي للاستفادة من هذه الظروف.
بالنظر إلى الأمر ، فإن العامل الذي تم التقليل من شأنه الذي يدفع نجاح DATs هو كيفية ربط سلوك المستثمر التقليدي بالاستثمار في الأصول الرقمية - بشكل أساسي عن طريق تحويل العملات المشفرة إلى أسهم. يشير الطلب القوي على منتجات مثل MSTRs و ETFs والموجة الجديدة من DATs إلى أن مبالغ كبيرة من المال قد تم تهميشها سابقا بسبب تعقيدات المنتجات المشفرة الأصلية ، مثل إنشاء محفظة أو حساب تبادل العملات المشفرة. ومن المشجع أن هناك الآن المزيد من رأس المال يدخل إلى الميدان، حتى من خلال النظام "القديم".
من منظور العرض الهيكلي ، تقدم DATs أيضا تباينا مثيرا للاهتمام مع صناديق الاستثمار المتداولة: شراء DAT يؤدي بشكل فعال إلى تأمين العرض ، وبما أن DATs هي في الواقع صناديق مغلقة أحادية الاتجاه ، فمن غير المرجح أن يتم بيعها. في المقابل ، يمكن تبديد الرموز المميزة التي تحتفظ بها صناديق الاستثمار المتداولة بسهولة التراكم. قد يكون لهذه الظاهرة تأثير أفضل على سعر الأصل الأساسي ، حيث يمكن ل DAT شراء المزيد من الرموز كمخاطرات دون المساهمة في عمليات البيع.
استثمرت Pantera في عدد من شركات DAT.
BTC DAT Inc.: أشهرها Twenty One Capital (NASDAQ: CEP) ، بقيادة مبشر Bitcoin منذ فترة طويلة جاك مالرز. تحاول الشركة محاكاة استراتيجية MSR وهي مدعومة من قبل ثلاثة عمالقة في الصناعة: Tether و SoftBank و Cantor Fitzgerald. Twenty One كبيرة بما يكفي للاستفادة من جميع أدوات سوق رأس المال ، مع وجود قيمة سوقية صغيرة أيضا ، لذلك لديها المرونة لتنمية BPS بمعدل أسرع من MTR والتداول بعلاوة أعلى. كشركة ، تعد Pantera أكبر مستثمر في الاستثمار الخاص في الأسهم العامة (PIPE) لشركة Twenty One.
SOL DAT: قادت Pantera استثمارها في DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV ، Janover سابقا) ، والتي أخذت موجة DAT في الولايات المتحدة. بقيادة الرئيس التنفيذي جوزيف أونوراتي ورئيس قسم المعلومات باركر وايت ، تأخذ DFDV استراتيجية MSR ولكنها تطبقها على Solana. Solana هو بديل مثير للاهتمام ل BTC للأسباب التالية: (أ) نظرا لفترة استحقاقها الأقصر ، فقد يكون لها اتجاه صعودي أكثر من BTC ؛ (ب) التقلب أعلى من BTC ، مما يعني أنه يمكن تحقيق عوائد أعلى باستغلال هذا التقلب ؛ (ج) يمكن أن يساهم الجزء من أرباحها المعلنة في نمو السهم الواحد؛ (د) مع وجود عدد أقل من البدائل المتاحة حاليا (على سبيل المثال ، عدم وجود عمال مناجم يتم تداولهم علنا ، وعدم وجود صناديق استثمار متداولة فورية) ، فإن Solana لديها طلب غير مستغل.
شركة ETH DAT Inc.: أحدث استثماراتنا في هذا المجال هو Sharplink Gaming (SBET) ، أول شركة خزينة للأصول الرقمية Ethereum في الولايات المتحدة. يتم تشغيل SBET بواسطة Consensys ، وهي شركة برمجيات Ethereum رائدة ، وتعمل Pantera مع فريقها منذ أكثر من عقد من الزمان.
ساعد دعم Pantera لشركات مثل DFDV و CEP و SBET واستجابتها الناجحة في السوق في دفع سلسلة من المشاريع اللاحقة ، والتي نواصل تقييم العديد منها بنشاط.