ينطبق الصعود على الاكتتاب العام: مقال عن الطريق إلى إعادة تشغيل رأس المال لهذا "التبادل المخفي".

المؤلف: لويس ، ChainCatcher

المحرر: Crypto Luo Xiaohei ، ChainCatcher

في 11 يونيو 2024 ، قدمت منصة تداول العملات المشفرة Bullish سرا طلب طرح عام أولي (IPO) إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ، وفقا لصحيفة فاينانشيال تايمز. قبل ثلاث سنوات ، خطط Bullish للاندماج مع Far Peak من خلال شركة استحواذ ذات أغراض خاصة (SPAC) ، لكنها تقطعت بها السبل في النهاية بسبب تغيرات السوق. والآن تغيرت إلى المسار التقليدي لطرق باب سوق رأس المال مرة أخرى.

كمنصة احتضنتها الشركة الأم ل EOS Block.one ، تتمتع Bullish بخلفية رأسمالية فريدة وينظر إليها أيضا على أنها تجربة مهمة في المرحلة المبكرة من تحويل رأس المال Web3. تأتي أخبار الاكتتاب العام في الوقت الذي تجاوز فيه سعر البيتكوين 110,000 دولار وتم إدراج Circle قبل أقل من أسبوع. في ظل تراكب عوامل متعددة بسبب ارتفاع جو الصناعة ، وقفت هذه البورصة الطويلة منخفضة المستوى مرة أخرى في دائرة الضوء.

ستقود هذه المقالة القراء إلى فرز تطوير هذه المنصة من منظور مصادر التمويل والتحفيز ومسار التطوير ، واستكشاف الدوافع الأساسية وراء إعادة إدراج Bullish في بيئة الصناعة الحالية.

من IC0 إلى إعادة تشغيل القائمة ، ظهرت مراجعة Bullish

وفقا لبيانات RootData ، يتم تشغيل Bullish بواسطة EOS شركة تطوير البرمجيات التي تقف وراء المشروع Block.one ، بورصة عملات مشفرة مركزية تم إطلاقها في عام 2021. في فترة زمنية قصيرة ، تم دعمها بأكثر من 10 مليارات دولار من النقد والأصول الرقمية ، بما في ذلك 164,000 BTC و 100 مليون دولار نقدا و 20 مليون رمز EOS في الجولة الأولى من تمويل Block.one.

تم تمويله من قبل IC0 التاريخي لمشروع EOS لعام 2018 ، والذي جمع أكثر من 4 مليارات دولار. ومع ذلك ، بسبب الفوضى والتقدم البطيء في الحوكمة ، لطالما تم استجواب مؤسسة EOS "لفشلها في الوفاء بوعودها" وتمت معاقبتها في النهاية من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات. ينظر إلى إنشاء Bullish على أنه محاولة مهمة من قبل Block.one للتحول إلى "بورصة متوافقة" ومحاولة لإعادة بناء الثقة في السوق وسط سمعة سلبية.

في يوليو 2021 ، بعد شهرين فقط من تأسيسها ، أعلنت Bullish عن نيتها طرح أسهمها للاكتتاب العام من خلال الاندماج مع شركة SPAC Far Peak Acquisition Corp. جذبت الصفقة انتباه السوق بسبب تقييمها الذي يصل إلى 9 مليارات دولار ، وتخطط لجمع حوالي 900 مليون دولار من خلال تمويل PIPE ، الذي تدعمه مؤسسات معروفة بما في ذلك BlackRock و Galaxy Digital.

ومع ذلك ، مع انحسار جنون SPAC ، وشددت صناعة العملات المشفرة اللوائح ، وارتفعت ضغوط الاقتصاد الكلي ، وتم إعاقة المضي قدما في الصفقات. في 22 ديسمبر 2022 ، أعلن الطرفان أنهما "اتفقا بشكل متبادل على إنهاء اتفاقية الاندماج" ودخلت Far Peak في وقت لاحق في التصفية. تمثل هذه الانتكاسة أيضا إحباطا آخر لمحاولات رأس المال ل Block.one بعد IC0 في عام 2018. بالنسبة إلى Bullish ، لم يقتصر الأمر على فشل التمويل عالي التقييم فحسب ، بل كشف أيضا عن الصعوبات الهيكلية بين قاعدة المستخدمين والتكيف مع الامتثال ، وتلاشى تدريجيا عن الرأي العام.

بعد ما يقرب من 3 سنوات من الصمت ، لماذا استأنف Bullish الاكتتاب العام؟

1、تحسين بيئة السياسة:

منذ تولي إدارة ترامب السلطة، تحولت البيئة التنظيمية في سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة بشكل كبير إلى التخفيف. في يناير 2025 ، أنشأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) فريق عمل التشفير ، مما يمثل تحولا إيجابيا في المواقف التنظيمية. في الوقت نفسه ، علقت هيئة الأوراق المالية والبورصات أو عكست عددا من إجراءات الإنفاذ ضد شركات التشفير. مع التقدم التدريجي لمشروع قانون العملة المستقرة والتشريعات المتعلقة بالاحتياطيات الاستراتيجية ، اكتسبت المنصات ذات مسارات الامتثال الواضحة مثل Bullish أيضا مجالا أكبر للتطوير والثقة في التوسع ، مما أدى إلى "هطول الأمطار فوق السماء" إلى سوق العملات المشفرة.

2、السوق ساخن وقد جذب انتباه الصناديق السائدة:

وفقا لبيانات من Renaissance Capital ، في الربع الأول من عام 2025 ، أكملت ما مجموعه 53 شركة اكتتابات عامة عامة ، وجمعت ما مجموعه حوالي 8.5 مليار دولار ، بزيادة كبيرة عن نفس الفترة من العام الماضي. اعتبارا من 21 مايو 2025 ، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin تدفقا صافيا قدره 607 مليون دولار في يوم واحد ، مما يدل على اهتمام السوق القوي بالمنتج. انتشرت المؤسسات المالية التقليدية مثل JPMorgan و Fidelity و Citigroup في العديد من الصناعات ، كما زادت Goldman Sachs احتياطياتها من Bitcoin ETF إلى أكثر من 1.5 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2024 ، مما جعل أصول التشفير محور رأس المال مرة أخرى. في هذا السياق ، اختار Bullish "مياه تصحيح الأخطاء المنخفضة" ، وخطو على إيقاع انتعاش السوق ، وحصل بشكل طبيعي على تربة عالية الجودة تتكون من السيولة والاهتمام.

3. تأثير عرض الأقران:

5 يونيو 2025 ، مصدر العملة المستقرة شهد الإدراج الناجح لشركة Circle في بورصة نيويورك ارتفاع سعر سهمها بنسبة 168٪ في اليوم الأول ، بقيمة سوقية تزيد عن 18.3 مليار دولار ، مما أثبت جدوى شركات التشفير للاكتتاب العام في البيئة الحالية وحفز اهتماما واسع النطاق في السوق. بعد ذلك مباشرة ، قدمت بورصة العملات المشفرة Gemini طلب الاكتتاب العام في 6 يونيو ، مما يوفر مرجعا حقيقيا للمنصات المماثلة. بالنسبة إلى Bullish ، لا توجد سوابق يجب اتباعها فحسب ، بل هناك أيضا أقران لقيادة الطريق.

لمزيد من المحتوى المتعلق بالاكتتاب العام ، اقرأ: تدخل شركات التشفير الأمريكية عصر الإعصار: عمليات الاندماج والاستحواذ والاكتتابات العامة الأولية وطفرة الترميز مع Amber مدرجة في بورصة ناسداك ، اصطفت أكثر من 10 شركات في قائمة الانتظار للإدراج ، وافتتح السنة الأولى من "الاكتتاب العام" للعملات المشفرة

4

في عام 2021 ، استحوذت Bullish على BlackRock و Cryptology Asset Group و Galaxy Digital من خلال تمويل الأسهم الخاصة (PIPE). وعدد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة ، مما يوفر ضمانا رأسماليا قويا لاستئناف الاكتتاب العام لاحقا. فيما يتعلق بالامتثال ، حصلت Bullish على تراخيص تشغيل في جبل طارق وهونغ كونغ ، ونفذت آلية فصل أصول العملاء وعمليات تدقيق منتظمة أجرتها Deloitte ، مما أدى إلى بناء أساس امتثال متين نسبيا في البيئة التنظيمية العالمية.

كما صرح أحد مستثمريها الرئيسيين ، الملياردير بيتر ثيل ، علنا أنه لطالما اعتبر Bullish جزءا مهما من ثورة العملات المشفرة.

في سياق "الوقت المناسب والمكان المناسب والأشخاص المناسبين" ، اختار Bullish البدء من جديد: السوق ينتعش ، واللوائح فضفاضة ، وهناك دليل على الطريق أمامنا ، ولديه دعم أساسي عميق خاص به. إن استئناف الاكتتاب العام ليس فقط خطوة رأسمالية ، ولكنه أيضا محاولة جريئة لتوسيع منطقة التشفير مرة أخرى بعد ثلاث سنوات من الصمت.

هل يصمد الصعود أمام اختبار السوق والوقت؟

على الرغم من بدايته القوية من حيث هيكل رأس المال وإطار الامتثال، إلا أن الأداء الفعلي ل Bullish في السوق فشل باستمرار في تلبية توقعات المستثمرين على مدى السنوات القليلة الماضية. بالمقارنة مع عمالقة العملات المشفرة مثل Coinbase و Binance ، فإن Bullish لديها اعتراف محدود بالعلامة التجارية ، وفي "تصنيفات تبادل العملات المشفرة السائدة" مثل Coin telegraph ، فإن Bullish متفوقة لم يظهر أبدا في جميع الأنواع تعكس قائمة "الأكثر ثقة" أو "الرائدة في حركة المرور" أنها لم تدخل بعد الفئة الأساسية لنظام التقييم الموثوق به في الصناعة.

يغطي مقدمة منتجها الرسمي على الموقع الإلكتروني الوظائف الأساسية فقط مثل التداول الفوري ، وآلية صنع السوق الآلية (AMM) ، ومطابقة الهامش والعقود ، ولا ترى وحدات مبتكرة مثل NFT وتخزين الرمز المميز ، وهي أقرب إلى سوق البيع بالتجزئة ، وخدمات المشتقات متاحة فقط للمستثمرين المحترفين المؤهلين في مناطق محددة. في الوقت نفسه ، فشل Bullish حتى الآن في إنشاء رابط كبير مع الروايات الشائعة في النظام البيئي على السلسلة ، والذي يضع بلا شك "جدارا فاصلا" لنموه.

وفقا للمواقع الرسمية ل CoinGecko و Bullish ، بحلول نهاية عام 2024 ، يبلغ متوسط حجم التداول اليومي للمنصة حوالي 1.6 مليار دولار ، في حين أن متوسط حجم التداول اليومي ل Binance و Coinbase هو نفس الفترة تقريبا على التوالي الفجوة بين 20 مليار دولار و 2.2 مليار دولار واضحة.

بعد الإدراج ، سيواجه Bullish أيضا ضغطا مزدوجا لزيادة الشفافية المالية وزيادة شكوك السوق. بدون القدرة على سرد قصة نمو جيدة والتحقق من الطريق إلى الربحية ، قد تكافح هذه المنصة "ذات رأس المال الجيد" للحفاظ على توقعات التقييم. في نظر المستثمرين المؤسسيين ، الذين ما زالوا حذرين بشأن الأصول المشفرة ، فإن الاكتتابات العامة الأولية هي مجرد تمريرة إلى السوق ، وليست ضمانا للنجاح.

الخلاصةالاكتتاب العام الأولي لشركة Bullish ليس فقط حدثا رأسماليا ، ولكنه أيضا إشارة صناعية إلى أن مشروع IC0 الذي تم التشكيك فيه في السابق يحاول العودة إلى السوق السائدة بموقف متوافق. عند تقاطع التنظيم الأكثر تشددا والتعافي التدريجي للسوق ، يكون المسار الذي اختاره Bullish تجريبيا ورمزيا. بالنظر إلى الصناعة بأكملها ، من Circle إلى Gemini ، تطرق موجة من شركات التشفير باب سوق رأس المال واحدة تلو الأخرى ، وتشكل جولة جديدة من الإدراجات. ولكن لكي يتم التعرف عليها حقا من قبل السوق ، يجب أن تظهر Bullish النمو وجذب المستخدم في عملياتها الفعلية. بالنسبة إلى "حاوية المال" السابقة هذه ، فإن القائمة هي مجرد بداية جديدة.