Дисклеймер: Аналітик, який написав цю статтю, володіє акціями Strategy (MSTR).
Протягом останніх двох тижнів Strategy (MSTR) утрималася від використання програми акцій на ринку (ATM) на своїх звичайних акціях для фінансування покупок біткойнів BTC, вирішивши замість цього використовувати програми на своїх двох безстрокових привілейованих акціях.
Вибір, швидше за все, відображає звуження премії між ціною акцій компанії та її багаторазовою вартістю чистих активів (mNAV) або, більш розмовною мовою, різницею між її ринковою капіталізацією та вартістю її біткойн-активів, і дозволяє Strategy залучати кошти для покупки більшої кількості BTC без розмивання часток акціонерів у компанії.
Коли ціна акцій торгується близько до базової вартості активу біткоїн, випуск звичайних акцій через банкомат стає менш привабливим. Такі пропозиції, як правило, вигідні лише тоді, коли виконуються зі значною премією.
Strategy профінансувала свою останню покупку на 1 045 BTC, використовуючи надходження від двох безстрокових банкоматів привілейованих акцій: 59,18% від розміщення STRK і 40,82% від STRF. Ці привілейовані акції продемонстрували високу життєву прибутковість у розмірі 35% для STRK та 24% для STRF. Це дає компанії більшу гнучкість для продовження накопичення біткойнів, зберігаючи при цьому зростання для інвесторів у звичайні акції.
За словами аналітика Джеффа Волтона, тут також є додаткова динаміка. Ефективна дивідендна прибутковість STRK і STRF неухильно знижується приблизно з 10%, навіть незважаючи на те, що прибутковість еталонних 10-річних казначейських облігацій США залишається відносно незмінною на рівні 4,5%. Це пов'язано з тим, що дивідендна прибутковість падає зі збільшенням ціни акцій, що робить привілейовані акції більш привабливими в умовах стабільного курсу.
Стратегія, швидше за все, знову запустить банкомат на свої звичайні акції, якщо ціна акцій значно зросте, особливо якщо вона перевищить вдвічі mNAV, що дасть простір для розбавляючої емісії з премією. У той час як банкомат звичайних акцій залишається основним механізмом для фінансування дивідендних зобов'язань за привілейованими акціями, Стратегія зберігає можливість використання банкоматів привілейованих акцій і для цієї мети, в залежності від ринкових умов.