Cirkeln sluter cirkeln

Av ren tur hade jag en inledande klocka media hit med NYSE TV i torsdags, dagen Circle listas som CRCL. NYSE-studion ligger på övervåningen på gallerinivå. Jag hade först besökt NYSE på samma galleribalkong som en pojke med min pappa. Jag minns att jag fick intrycket att IBM var ett stort företag som representerade framtiden.

Cirkelns personal och gäster anlände klockan 9:15, en mycket större delegation än de flesta klockringningar. Inte nog med att golvet var packat, båda gallerierna var fullsatta. När applåderna började, exakt vid 9:29:30, upphörde allt annat. Detta var inte den vanliga ceremonin med öppningsklockan. NYSE:s president Lynn Martin stod bredvid en luftstämplande Circle-VD Jeremy Allaire, och specialisterna, golvmäklarna och andra golvinvånare anslöt sig till kakofonin. Energin tog över hela golvet på ett sätt som kändes exceptionellt.

Jag frågade, fräckt, till NYSE TV-folket vilket specialistbås som skulle handla CRCL. Ingen hade någon aning om vad jag pratade om. Producenten bestämde sig för att flytta vår hit till golvet med en handhållen mikrofon och ändra vårt ämne från bitcoin till stablecoins i farten. Det var bra – mycket att säga om stablecoins.

När jag stod bara några meter från Jeremy Allaire på golvet bredvid balkongen och gjorde vårt femminuterssegment var det ren elektricitet. Det var känslan när man avslutar ett maraton och en strålande volontär lägger en medalj runt halsen på en.

Prestation och validering. Detta var ett ögonblick som möjliggjordes av en vänligare SEC och sammanföll med meningsfull blockchain-lagstiftning, men det hade inte vibbarna av MSTR-hänryckning eller ungdomlig DeFi-överdåd. Det kändes moget och ekonomiskt – vuxna som firade.

länge kommit

till liv i september 2018, strax före en lokal topp i de amerikanska räntorna. I efterhand var det en praktisk tid att lansera, när carry (avkastning från uppbackade tillgångar) var positiv men avkastningsförväntningarna på krypto (vars utövare mestadels växte upp i en värld med nollränta) förblev låga. När COVID slog till, 2020, återvände ZIRP (Zero-Interest-Rate-Policy) plötsligt, vilket hotade affärsmodellen, men ledde till kryptoantagande och experimentalism.

När Fed aggressivt höjde räntorna 2022 för att hjälpa till att metabolisera 5 biljoner dollar i finanspolitisk stimulans på grund av covid, stod stablecoins inför den motsatta kombinationen av stödjande och hotfulla krafter: högre bärintäkter, men traumatiserade marknader.

Circles misslyckade SPAC-försök sträckte sig över denna övergång. Concord Acquisition-affären, som tillkännagavs i juli 2021 när 3-månadersräntorna var 0,05 %, omförhandlades i februari 2022 (när räntorna började sin historiska klättring) och avslutades slutligen i december 2022 – precis när räntorna nådde 4,42 %. SEC förklarade aldrig att S-4-registreringsuttalandet var giltigt. Transaktionen "tog timeout" i väntan på myndighetsgodkännande, precis när den underliggande ekonomin i Circles verksamhet stärktes av stigande räntor.

Liksom avkastningar

Nu, flera år in i en miljö med 4-5 %, har modellen anpassat sig och verkar fungera. USDC-innehavare kan få "belöningar" på Coinbase som liknar riskfria avkastningar. Innehav av kontanter och säkerheter i kedjan kan förbättras med tokeniserade statsobligationer. GENIUS Act om stablecoins verkar vara i god form för att passera, vilket öppnar upp marknaden för större användning och deltagande av stablecoins.

Den amerikanska regeringen har en ny potentiell kund på flera biljoner dollar för amerikanska statsobligationer, vilket ger en välbehövlig efterfrågan på amerikanska skulder, som har blivit en schackpjäs i den globala handeln. Circle (och andra stablecoin-utgivare) njuter av ett bra bärscenario, även om lönsamhet på kort sikt har en betydande ränterisk, nu under vaksam granskning av CRCL:s aktieägare och analytiker.