JPMorgans JPMD-token: Samma gamla bank, ny on-chain wrapper Gårdagens pilot av JPMD, JPMorgans dollarinsättningstoken på Coinbases Base-kedja, presenteras som en innovation. Men om du tar bort glansen får du business-as-usual – bara klädd i ett varumärke på kedjan. Låt oss vara tydliga: det här är inte ett stablecoin. Det är en digitaliserad bankskuld med samma inbyggda risker – och avgifter – som traditionell bankverksamhet. Fraktionsreserv gäller fortfarande: JPMorgan utfärdar inte JPMD 1:1 mot segregerade reserver som stablecoins som backas upp av statsobligationer (t.ex. USDC eller USDT). Istället är det en tokeniserad insättning, som omfattas av samma praxis för fraktionella reserver som misslyckade banker på senare tid. Avgiftsstrukturen oförändrad: Förvänta dig inte billigare remitteringar eller demokratiserad tillgång. JPMorgan kommer sannolikt fortfarande att ta ut sina sedvanliga avgifter för insättningstjänster. Token lägger helt enkelt till en transaktionsavgift för basnätverket ovanpå. Programmerbarhet för vem? Definitivt inte för den genomsnittlige detaljhandelsanvändaren. Än så länge är detta ett verktyg för JPMorgans institutionella kunder, som körs i en tillståndsgiven muromgärdad trädgård. Inte en stablecoin – och det är det som är poängen Genom att kringgå stablecoin-etiketten undviker JPM tillsyn som vanligtvis tillämpas på emittenter som inte är banker (t.ex. revisioner, transparensregler eller kapitalavgränsning). Men det innebär också: - Inga attesteringar i realtid - Upplysningar om reserver nr 1:1 - Ingen modell för utgivning i detaljhandeln Detta är inte ett USD-alternativ. Det är ett centraliserat banksaldo klätt i ERC-20-kläder. Misslyckas med att göra det som är viktigt: I en tweet som delades flitigt sammanfattade Soros tidigare CIO Scott Bessent det hela: "JP Morgans nya stablecoin är inte ens ett stablecoin. Det är bara deras bankinsättningar på kedjan. - Ingen ny marknad för amerikanska statsobligationer. - Ingen förändring av avgifterna. - Ingen förändring av riskerna. Inget innovativt." Detta träffar mitt i prick. Inget krav från finansdepartementet: Till skillnad från reglerade stablecoins (t.ex. Circle), som driver miljarder i daglig efterfrågan på amerikanska statsobligationer, gör JPMD ingenting för att expandera marknaden för statspapper. Ingen riskminskning: Det finns ingen riskminskning från systemisk bankexponering. Faktum är att JPMD sammansätter motpartsrisken för ett enda institut. Ingen interoperabilitet: JPMD fungerar på ett tillåtet lager av Base och är inte tillgängligt för det bredare DeFi-ekosystemet, vilket blockerar komponerbarheten. Även om JP Morgans whitepaper marknadsför "programmerbarhet" och "24/7 överförbarhet", finns det inga störningar i JPMorgans etablerade kostnadsstruktur: Avgifter kvarstår: JPMorgan kommer sannolikt att fortsätta att ta ut sina normala insättnings- och transaktionsavgifter. Vitboken anger inte att insättningstokens minskar avgifterna. Nätverkskostnader har lagts till: Användare måste betala gasavgifter för baskedjan – såvida inte banken täcker dem (troligen endast för institutionella kunder). Kortfattat: Blockchain sänker inte kostnaderna – det lägger bara på traditionella avgifter med transaktionsavgifter på kedjan. Slutsats: JPMD är inte pengarnas framtid – det är ett vitmärkt bankkonto som körs på en blockkedja. Den bevarar JPMorgans kontroll, intäktsmodell och systemiska exponering samtidigt som den använder kryptoskenor för avvecklingspolering. - För institutioner? Det är bekvämt. - För innovation? Den är inert. - För detaljhandeln? Det är irrelevant, än så länge ... Tills tokens som JPMD erbjuder reala avkastningsalternativ, tillväxt av statskassans efterfrågan eller systemiska skyddsåtgärder, förblir de vad de är: bankverksamhet som vanligt – den här gången bara på kedjan.