$CRCL En ytlig analys av trenderna på kort och medellång sikt samt några viktiga punkter. [Kortfristiga] amerikanska obligationsräntor är fortsatt höga och räkningen förväntas landa Neutral-lång: hög kupong låser in höga vinster; Politiken har katalyserat IPO-sentimentet och värderingarna har prisat in några av de positiva faktorerna. (Räntorna är nyckeln) [Genomförande av lagförslaget på medellång sikt], sänkning av Feds räntesats, expansion av handlarnas tillgång. Differentiering: Minskade spreadar kontra ökande transaktionsavgifter, fler konkurrenter; ≥ 30 % av marknadsandelen är vinnaren och förloraren TLDR: Circles aktie är traditionellt en "tillväxtaktie" eller "finansiell aktie", men en "amerikansk statskupong med hävstångsaktie": Ränteuppsida, floatexpansion → EPS-förstärkning → P/E naturlig kompression; Räntorna faller eller aktierna urholkas → EPS-kontraktion → P/E-talet stiger passivt och aktiekurstrycket ökar. Därför, innan vi tittar på P/E, bör vi först titta på T-Bill-trenden och USDC-marknadsandelen innan vi kan prata om billiga eller dyra värderingar. Analysera: Circles (CRCL) kärnvinstmomentum drivs nästan helt av kortfristiga statsspreadar som tjänas in av USDC-reserver. Aktierna är extremt "motståndskraftiga" på grund av stigande spreadar: i den nuvarande statsskuldväxlarmiljön på cirka 5 % är det statiska P/E-talet (P/E) fortfarande så högt som ~170x; Om statsräntorna faller tillbaka till 3 % kommer P/E att passivt stiga till 290 gånger ≈ under antagandet om ingen tillväxt i likviditet och icke-ränteintäkter. För att värdera Circle är det därför nödvändigt att införliva räntebanan, USDC:s cirkulationsskala och partnerns vinstdelningsstruktur i scenarioanalysen, snarare än att titta på traditionell P/E isolerat. Scenario 1: FOMC räntesänkning / hausseartad kurva 🔻 Spreadar EPS reviderades ned med → värderingarna blåstes upp → aktier under press Scenario 2: USDC Float ≥ 80 miljarder 🔺 dollar i skala neutralisering, spreadar glider och P/E faller Scenario 3: Omförhandling ⚖️ av samarbete och vinstdelning Om Circle behåller > 40 % kommer vinsten per aktie att förstärkas elastiskt Vallgrav och konkurrensanalys: 1) Stabila offshore-mynt Tether USDT(Cirkulerar 155 miljarder dollar) Stordriftsfördelar, vinster på 13 miljarder $ / 24 år. Nackdelar: På grund av trycket från efterlevnadsrevisioner kan det dock vara nödvändigt att registrera om eller överlämna reservinformation. 2) FinTech stablecoins PayPal USD (PYUSD), Stripe-USDC direkt insättning. Kommer med betalningsscenarier och en enorm användarbas. Nackdelar: Federala/statliga licenser krävs, och 100 % statsobligationer kanske inte är tillåtna 3) Banktokeniserade insättningar Visa VTAP、BBVA Pilot Insättningsgaranti, ränta som ska betalas Brister: Otillräcklig interoperabilitet mellan teknik och kedja 4) Decentraliserade lösningar DAI, FRAX, etc Pålitlighet och flexibelt bolån Brister: Strängare undantag från regelverket, krav på transparens 🗡️ Konkurrenskraftig differentiering: 1) Regulatorisk förköp: frivilligt offentliggörande av veckovisa reservrevisioner, med förbehåll för både SEC och den offentliga marknaden efter börsintroduktionen 2) Transparent reservstruktur: Circle Reserve Fund i samarbete med BlackRock är till 100 % investerad i amerikanska obligationer och omvända repor, och nettovärdet och varaktigheten offentliggörs. 3) Globalt ekosystem för betalnings-API: Gränssnitt med Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge, etc., har täckt e-handel, frilansbetalning och kortrensning 4) Komponerbarhet över kedjan: CCTP + smarta kontrakt gör att USDC kan migreras förlustfritt över flera kedjor, och BlackRock BUIDL kan lösas in direkt. #CRCL #利率敏感 #Stablecoin