Pendle passerade en enorm milstolpe förra veckan: 1,42 miljarder dollar i veckovis handelsvolym, den högsta någonsin sedan starten. Majoriteten av detta drevs av förfallodagen den 29 maj, då 1,6 miljarder dollar i TVL nådde förfall. Faktum är att denna förfallohändelse hade den bästa likviditetsbevarande graden genom tiderna. Resten kom från användare som köpte PT:er och loopade säkerheter över penningmarknaderna, ett bevis på användbarheten och komponerbarheten hos Pendle-tillgångar. Historiskt sett har Pendles mognadshändelser gett upphov till förståeliga farhågor kring TVL-retention. Sedan lanseringen av Pendle V2 har vi gått igenom 27 förfallohändelser, varav 7 involverade över 1 miljard USD i förfall av TVL. Under de senaste cyklerna har det som konsekvent varit sant varit detta: a) Pendle fungerar. Alla våra mekanismer har fungerat som avsett under årens lopp. Vi har framgångsrikt behandlat alla PT/LP-inlösen, inklusive förra årets evenemang på 3,8 miljarder dollar i juni 2024 b) Ja, vi har sett likviditetsutflöden efter förfallodagen. Vissa på grund av makromotvind, andra kopplade till skiftande berättelser. Men om det finns en konstant i Pendles utveckling så är det vår förmåga att ständigt anpassa oss för att hitta PMF. Från LST:er → LRT:er → BTCfi- → Stablecoins har Pendles karaktär gjort det möjligt för oss att kontinuerligt anpassa oss för att möta marknaden där den befinner sig. Om man tittar på de senaste förfallohändelserna under de senaste 6 månaderna tror jag att Pendle har nått en ny tillväxtfas, med ett rimligt erbjudande som den främsta avkastningsmarknaden. Pencosystem växer, med PT:er som i allt högre grad antas som en pålitlig säkerhet på DeFi-penningmarknaderna, inklusive kända namn som Aave, Morpho och Euler. Samma grund och tillväxtbana läggs för närvarande även för Pendle LP-skivor. Till skillnad från tidigare cykler har TVL-retentionen blivit betydligt mer konsekvent, även om omfattningen och frekvensen av mognadshändelser har ökat. Låt oss titta på några av siffrorna från den senaste 29 maj-mognaden: - 4,79 miljarder dollar → nedgång från topp till botten på 4,23 miljarder dollar (-11,7 %) i TVL - Inom en vecka återhämtade sig TVL till 4,45 miljarder dollar (bara -7% från toppen) - 35 % av den mogna TVL-poolen migrerade till andra Pendle-pooler inom en vecka, vilket är den bästa 7D-retentionsgraden genom tiderna. - 1,15 miljarder dollar i PT och 236 miljoner dollar i LP-inlösen har bearbetats framgångsrikt inom en vecka - Ethena-länkade TVL såg bara en nedgång på -6% (2,8 miljarder dollar → 2,6 miljarder dollar) efter 4 dagar och har redan återhämtat sig till 2,73 miljarder dollar (h/t @jamesjho_) Idag är över 83 % av vår TVL i stablecoins, vilket visar en betydande förändring från våra tidiga dagar som dominerades av LST och LRT avkastningsfarming. Jämförelsevis förblir stablecoin-avkastningen ständigt grön med deras efterfrågan som kvarstår genom tjur- och björnmarknader som ett pålitligt verktyg för att bevara förmögenheten. Till skillnad från våra tidiga LRT-dagar där rubrikfångande avkastningar på 80–120 % fast APY var normen, återspeglar det nuvarande intervallet på 3–12 % fast APY en mognande marknad - och det är bra. Vi ser nu mer stabila, pålitliga avkastningsflöden, som stöds av verklig efterfrågan snarare än kortlivat, kommersiellt kapital. Detta, i kombination med övergången till en mer hållbar likviditet som domineras av stablecoins, är idealiskt för Pendles långsiktiga bana - samtidigt som flexibiliteten att svänga till olika berättelser på begäran bibehålls. Denna prisupptäckt av avkastningen är avgörande för att hjälpa hela det finansiella ekosystemet i kryptorymden att mogna när Pendle övergår till en plattform som erbjuder DeFi-avkastning till TradFi och institutionella investerare. Den globala räntemarknaden är en av de största värdepappersmarknaderna i världen, värderad till 140 biljoner USD från och med 2023 (Securities Industry and Financial Markets Association). Efterfrågan på Fixed Yield-produkter är uppenbar och fortsätter att växa, och vi tror att stablecoin-denominerade PT:er är DeFi:s bästa chans att bryta sig ut i mainstream. Jobbet är inte klart.