Дисклеймер: Аналитик, написавший эту статью, владеет акциями Strategy (MSTR).
В течение последних двух недель Strategy (MSTR) воздерживалась от использования программы акций на рынке (ATM) для своих обыкновенных акций для финансирования покупок биткоин-BTC, предпочитая вместо этого использовать программы для двух своих бессрочных привилегированных акций.
Выбор, скорее всего, отражает сужающуюся премию между ценой акций компании и ее мультипликаторной стоимостью чистых активов (mNAV) или, в более разговорной речи, разницу между ее рыночной капитализацией и стоимостью ее биткоин-активов, и позволяет Strategy привлекать средства для покупки большего количества BTC без размывания долей акционеров в компании.
Когда цена акций торгуется близко к стоимости базового биткоин-актива, выпуск обыкновенных акций через банкомат становится менее привлекательным. Такие предложения, как правило, выгодны только в том случае, если они выполнены со значительной премией.
Strategy профинансировала свою последнюю покупку 1 045 BTC за счет средств от двух банкоматов с бессрочными привилегированными акциями: 59,18% от предложения STRK и 40,82% от STRF. Эти привилегированные акции продемонстрировали высокую доходность за всю жизнь в 35% для STRK и 24% для STRF. Это дает компании большую гибкость для продолжения накопления биткойнов, сохраняя при этом потенциал роста для инвесторов в обыкновенные акции.
По словам аналитика Джеффа Уолтона, в игре также есть дополнительная динамика. Эффективная дивидендная доходность STRK и STRF неуклонно снижается с примерно 10%, несмотря на то, что доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США остается относительно неизменной на уровне 4,5%. Это связано с тем, что дивидендная доходность падает по мере роста цены акций, что делает привилегированные акции более привлекательными в условиях стабильных ставок.
Strategy, скорее всего, возобновит активацию банкомата на своих обыкновенных акциях, если цена акций значительно вырастет, особенно если она превысит mNAV в два раза, что обеспечит пространство для разводняющей эмиссии с премией. В то время как банкомат по обыкновенным акциям остается основным механизмом финансирования дивидендных обязательств по привилегированным акциям, Strategy сохраняет за собой возможность использовать банкоматы по привилегированным акциям и для этой цели, в зависимости от рыночных условий.