Токен JPMD от JPMorgan: старая банка, новая обертка на блокчейне Пилотный запуск JPMD, токена долларового депозита JPMorgan на цепочке Base от Coinbase, вчера был представлен как инновация. Но если убрать глянец, то мы получаем обычный бизнес — просто в обертке на блокчейне. Давайте проясним: это не стейблкоин. Это цифровой вексель банка с теми же встроенными рисками и сборами, что и в традиционном банкинге. Фракционное резервирование по-прежнему применяется: JPMorgan не выпускает JPMD 1:1 против сегрегированных резервов, как стейблкоины, обеспеченные казначейскими облигациями (например, USDC или USDT). Вместо этого это токенизированный депозит, подверженный тем же практикам фракционного резервирования, которые привели к краху банков в недавней истории. Структура сборов не изменилась: Не ожидайте более дешевых переводов или демократизированного доступа. JPMorgan, вероятно, по-прежнему будет взимать свои обычные сборы за депозитные услуги. Токен просто добавляет сбор за транзакцию в сети Base сверху. Программируемость для кого? Определенно не для среднего розничного пользователя. Пока что это инструмент для институциональных клиентов JPMorgan, работающий в разрешенной закрытой среде. Не стейблкоин — и в этом суть Избегая ярлыка стейблкоина, JPM избегает надзора, который обычно применяется к эмитентам, не являющимся банками (например, аудиты, правила прозрачности или защитные меры капитала). Но это также означает: - Нет аттестаций в реальном времени - Нет раскрытий резервов 1:1 - Нет модели выпуска для розничных клиентов Это не альтернатива USD. Это централизованный банковский баланс, одетый в одежду ERC-20. Не выполняет то, что имеет значение: В широко распространенном твите бывший CIO Soros Скотт Бессент подытожил: "Новый стейблкоин JP Morgan даже не является стейблкоином. Это просто их банковские депозиты на блокчейне. - Нет нового рынка для казначейских облигаций США. - Нет изменений в сборах. - Нет изменений в рисках. Ничего инновационного." Это точно. Нет спроса на казначейские облигации: В отличие от регулируемых стейблкоинов (например, Circle), которые создают миллиарды в ежедневном спросе на казначейские облигации США, JPMD ничего не делает для расширения рынка государственного долга. Нет снижения рисков: Нет снижения системного банковского риска. На самом деле, JPMD усугубляет риск контрагента одной институции. Нет интероперабельности: Работая на разрешенном уровне Base, JPMD недоступен для более широкой экосистемы DeFi — блокируя композируемость. Хотя в белой книге JP Morgan говорится о "программируемости" и "круглосуточной передаче", нет никаких нарушений установленной структуры затрат JPMorgan: Сборы остаются: JPMorgan, вероятно, продолжит взимать свои обычные сборы за депозиты и транзакции. В белой книге не указано, что депозитные токены снижают сборы. Добавлены сетевые расходы: Пользователи должны платить сборы за газ в цепочке Base — если только банк не покроет их (вероятно, только для институциональных клиентов). В кратце: Блокчейн не снижает затраты — он просто накладывает традиционные сборы с затратами на транзакции на блокчейне. Итог: JPMD не является будущим денег — это белый ярлык банковского счета, работающего на блокчейне. Он сохраняет контроль, модель доходов и системное воздействие JPMorgan, используя крипто-каналы для полировки расчетов. - Для институтов? Это удобно. - Для инноваций? Это инертно. - Для розничных клиентов? Это не имеет значения, пока ... Пока токены, такие как JPMD, не предложат реальные альтернативы доходности, рост спроса на казначейские облигации или системные гарантии, они остаются тем, чем они являются: обычным банкингом — на этот раз просто на блокчейне.