$ETH: Объяснение возобновленного оптимизма DVM View: ETH переживает возрождение с притоком ETF (15 последовательных дней притока) и укрепляется на 30% по отношению к BTC (с 0.0178 до 0.023) и на 41% по отношению к SOL (с 11.5 до 16.3) за последние недели. Основные метрики ETH также значительно выросли с середины апреля: количество активных адресов в день увеличилось на 49% до 467 тыс.; ежедневные транзакции +40% до 1.4 млн; и TVL +35% до $61 млрд, согласно @artemis. Кроме того, активность на L2-цепочках возрастает, с Hyperliquid (наш фаворит) и Base в качестве ярких примеров. Наконец, институционализация играет важную роль (стейкинг, RWAs и т.д.). В этом отчете мы рассматриваем основные катализаторы, способствующие возобновленному оптимизму ETH. 1. Недавняя ротация капитала ETF: Ускорение институционального принятия $ETH испытывает изменение институционального капитала, при этом ETF на ETH привлекают значительные притоки, в то время как ETF на $BTC сталкиваются с оттоком. За последний месяц ETF на ETH зафиксировали 15 последовательных дней притока, составившего $837 млн, при этом ETHA от BlackRock накопила 267,214 ETH ($673 млн). В то же время ETF на Bitcoin показали отток в $131.6 млн за тот же период, при этом в последние дни $296.4 млн поступило в ETF на ETH против $56.5 млн, выходящих из ETF на BTC. Эта активная ребалансировка портфеля сигнализирует о явном институциональном предпочтении для ETH, отражая его растущую привлекательность как диверсифицированного актива. Ключевые катализаторы: - Точка поворота: RWA, стейблкоины и уровень безопасности — это три крупнейших пункта с нашей точки зрения. Мы считаем, что инициаторы позиционируются на укрепляющиеся нарративы по всем трем направлениям. Переход $ETH от спекулятивной торговли к центру финансовых инноваций привлекает институциональный интерес. - Потенциал одобрения стейкинга: Перспектива стейкинга ETF на ETH может открыть возможности для получения дохода, что дополнительно привлечет институциональных инвесторов. Многие продукты доходности ETH на рынке получают значительное внимание на фоне растущего интереса. - Успех IPO Circle: IPO Circle на сумму $1.1 млрд подтверждает инфраструктуру ETH, укрепляя его репутацию в традиционных финансах как надежного уровня расчетов. Эта ротация капитала подчеркивает появление ETH как предпочтительного институционального актива, при этом ETF служат воротами для сложных инвесторов, чтобы взаимодействовать с его экосистемой. 2. Инфраструктура стейблкоинов: 51% доля рынка и двигатель доходов $ETH $ETH укрепил свою роль в качестве расчетной основы для экономики стейблкоинов в $250 млрд, обрабатывая огромные объемы транзакций и генерируя стабильные доходы от сборов. Согласно @artemis, ETH составляет 51% доли рынка стейблкоинов ($127 млрд/$247 млрд). Circle, с 70% своего стейблкоина $USDC, работающего на ETH Layer 1 и Layer 2, генерирует $2.3 млрд годового дохода и $932 млн валовой прибыли, большая часть из которых проходит через инфраструктуру ETH. Tether, обрабатывающий $1 трлн в ежемесячном объеме на блокчейне, способствует механизму сжигания сборов ETH через EIP-1559. Только за последнюю неделю было зафиксировано движение стейблкоинов на сумму $1.9 млрд на блокчейне, подчеркивая критическую роль ETH в глобальных расчетах. Ключевые катализаторы: - Этап IPO Circle: Успех IPO Circle демонстрирует институциональный интерес к инфраструктуре стейблкоинов, при этом ETH является основным бенефициаром. - Потенциал STABLE Act: Предлагаемое законодательство может создать регулируемые рамки для стейблкоинов, легитимизируя роль ETH в их операциях. - Принятие традиционных финансов: Банки, готовящиеся выпустить тысячи стейблкоинов, выбирают ETH, в то время как такие компании, как Apple и Uber, исследуют интеграцию платежей со стейблкоинами, полагаясь на инфраструктуру ETH. Путем доминирования в инфраструктуре стейблкоинов ETH обеспечивает стабильный поток доходов, защищая себя от рыночной волатильности и укрепляя свою полезность. 3. Премия за доходность стейкинга: Создание шока предложения Экосистема стейкинга $ETH создает структурированный дефицит предложения, с 34.65 млн ETH, находящихся в стейкинге, и дополнительными 300 тыс. ETH ($800 млн), ожидающими валидации. Эта беспрецедентная очередь валидаторов отражает институциональную уверенность в долгосрочном потенциале доходности ETH, предлагая денежные потоки, подобные облигациям, которые BTC не может сопоставить. Еженедельное количество активных адресов возросло до 16.4 млн, что является вторым по величине уровнем за всю историю, в то время как балансы на биржах достигли многолетних минимумов, поскольку ETH перемещается в контракты стейкинга и хранение ETF. С середины апреля количество активных адресов в день увеличилось на 49% до 467 тыс., а ежедневные транзакции увеличились на 40% до 1.4 млн, что сигнализирует о robust adoption среди розничных и институциональных пользователей. Ключевые катализаторы: - Одобрение стейкинга ETF: Регуляторное одобрение функций стейкинга в ETF на ETH может открыть новые возможности доходности для институциональных инвесторов. - Инфраструктура Lido: Модуль общественного стейкинга Lido V2 упрощает институциональный стейкинг, делая его более доступным и масштабируемым. - Привлекательность альтернативы облигациям: Традиционные финансы все больше рассматривают стейкинг ETH как предсказуемую, высокодоходную альтернативу традиционным облигациям. Этот шок предложения, вызванный стейкингом, в сочетании с растущими метриками принятия, позиционирует ETH как привлекательный актив для инвесторов, ищущих как доходность, так и дефицит. 4. Созревание экосистемы L2: Масштабирование с ростом доходов Экосистема $ETH Layer 2 превратилась в мощный генератор сборов, обрабатывая в 7.55 раз больше активности, чем Layer 1, при этом снижая сборы за транзакции на 34–84% на основных L2. Например, Base занимает 45% от общего потребления блобов и обрабатывает $1.4 млрд в ежедневном объеме бессрочной торговли через платформы, такие как GMX и Vertex. Функция Timeboost Arbitrum генерирует более $1 млн в сборах, что составляет 70% его дохода от протокола. Экосистема L2 вызывает значительную активность, способствуя росту TVL ETH, который с середины апреля увеличился на 35% до $61 млрд. Эти L2 улучшают масштабируемость ETH, одновременно направляя доходы к валидаторам основной сети. Ключевые катализаторы: - Улучшения Protocol Guild: Расширение лимитов блобов через технические обновления дополнительно оптимизирует производительность L2. - Институциональные развертывания L2: Новые L2, адаптированные для институциональных случаев использования, увеличивают спрос на ETH как уровень безопасности. - Рост DeFi: Растущая активность DeFi на L2 способствует устойчивому спросу на расчеты в основной сети, обеспечивая долгосренные доходы для держателей ETH. Экосистема L2 ETH демонстрирует свою способность эффективно масштабироваться, сохраняя экономические стимулы, которые делают его привлекательным для валидаторов и инвесторов. 5. Деятельность институциональных опционов: Технический катализатор Деятельность институциональных опционов сосредоточена в диапазоне $2,700–3,000, сигнализируя о том, что сложные инвесторы рассматривают текущие уровни цен как переход к фундаментальной стоимости. Открытый интерес по опционам $ETH достиг исторического максимума, при этом 77.3% ожидаемых ликвидаций находятся на короткой стороне, создавая условия для потенциального сжатия коротких позиций. Эта техническая установка, в сочетании с устойчивыми притоками ETF, предполагает благоприятную динамику риска/вознаграждения для ETH. Конкурентоспособная сила Ethereum дополнительно подтверждается его 30% ростом по отношению к $BTC (с 0.0178 до 0.023) и 41% по отношению к $SOL (с 11.5 до 16.3) за последние недели, подчеркивая его устойчивость, несмотря на растущую долю рынка Layer 1 SOL. Ключевые катализаторы: - Технический прорыв: Движение выше $2,700 может вызвать институциональный FOMO, способствуя дальнейшему росту цен. - Потенциал сжатия коротких позиций: Сосредоточенные короткие позиции увеличивают вероятность быстрого роста цен. - Маркетинговые кампании: Институциональные кампании, подчеркивающие преимущества доходности и полезности ETH по сравнению с BTC, усиливают его привлекательность. Это сосредоточение деятельности по опционам подчеркивает недооцененность Ethereum относительно его инфраструктурной полезности, создавая предпосылки для потенциального роста. 6. Токенизация реальных активов: Институциональное лидерство Ethereum $ETH стал предпочтительным уровнем расчетов для быстро растущего рынка токенизации RWA, с TVL, достигшим $9.85 млрд и 260% роста в первой половине 2025 года. BlackRock развернул $2.7 млрд из своей стратегии мультицепи на ETH, в то время как частный кредитный фонд Apollo на $500 млрд и цифровой фонд денежного рынка правительства WisdomTree на $300 млн запустили токенизированные продукты на инфраструктуре $ETH. Доля Circle в USDC на ETH, обрабатывающая $1 трлн в ежемесячном объеме, дополнительно укрепляет его доминирование в расчетах активов институционального уровня. Ключевые катализаторы: - Принятие банками: Традиционные банки выбирают ETH для выпуска стейблкоинов, используя его надежную инфраструктуру. - Ясность STABLE Act: Регуляторные рамки могут ускорить принятие токенизированных активов, при этом ETH будет основным бенефициаром. - Решения по хранению: Институциональные провайдеры хранения, такие как BitGo и Hex Trust, подтверждают ETH как основной уровень расчетов для токенизированных активов. Лидерство Ethereum в токенизации RWA позиционирует его как инфраструктуру выбора для интеграции блокчейна в традиционные финансы. Заключение: Яркий горизонт Ethereum Возрождение Ethereum — это убедительная история институционального принятия, доминирования инфраструктуры и созревания экосистемы. От притоков ETF и расчетов со стейблкоинами до доходности стейкинга и масштабируемости L2, $ETH доказывает свою ценность как основа децентрализованной экономики. Основные метрики: 49% рост в количестве активных адресов в день, 40% увеличение ежедневных транзакций и 35% рост TVL отражают его устойчивое принятие, в то время как его конкурентоспособное превосходство над $BTC и $SOL подчеркивает его устойчивость. $ETH находится на поворотном моменте, переходя от спекулятивного актива к основному уровню для финансовых инноваций. По мере того как регуляторная ясность, институциональный интерес и технические достижения сходятся, $ETH готов возглавить следующую волну принятия блокчейна, принося ценность как инвесторам, так и пользователям.