Il Token JPMD di JPMorgan: La Solita Banca, Nuovo Involucro On-Chain Il pilota di ieri di JPMD, il token di deposito in dollari di JPMorgan sulla catena Base di Coinbase, viene presentato come un'innovazione. Ma se si scava oltre la superficie, ciò che si ottiene è un business come al solito, solo vestito con un marchio on-chain. Chiaramente: non si tratta di una stablecoin. È un IOU digitalizzato della banca con tutti gli stessi rischi e costi incorporati del banking tradizionale. La riserva frazionaria si applica ancora: JPMorgan non sta emettendo JPMD 1:1 contro riserve segregate come le stablecoin garantite da Treasury (ad es. USDC o USDT). Invece, è un deposito tokenizzato, soggetto alle stesse pratiche di riserva frazionaria che hanno portato al fallimento delle banche nella storia recente. Struttura delle commissioni invariata: Non aspettatevi rimesse più economiche o accesso democratizzato. JPMorgan continuerà probabilmente a addebitare le sue consuete commissioni per i servizi di deposito. Il token aggiunge semplicemente una commissione di transazione della rete Base. Programmabilità per chi? Certamente non per l'utente medio al dettaglio. Finora, questo è uno strumento per i clienti istituzionali di JPMorgan, che operano in un giardino recintato con permesso. Non è una Stablecoin—e questo è il punto Evitando l'etichetta di stablecoin, JPM evita la supervisione normalmente applicata agli emittenti non bancari (ad es. audit, regole di trasparenza o protezione del capitale). Ma ciò significa anche: - Nessuna attestazione in tempo reale - Nessuna divulgazione delle riserve 1:1 - Nessun modello di emissione al dettaglio Non è un'alternativa al USD. È un saldo bancario centralizzato vestito con abiti ERC-20. Non riesce a fare ciò che conta: In un tweet ampiamente condiviso, l'ex CIO di Soros Scott Bessent l'ha riassunto: "La nuova stablecoin di JP Morgan non è nemmeno una stablecoin. Sono solo i loro depositi bancari sulla catena. - Nessun nuovo mercato per i Treasury statunitensi. - Nessuna modifica delle commissioni. - Nessuna modifica dei rischi. Niente di innovativo." Questo colpisce nel segno. Nessuna domanda di Treasury: A differenza delle stablecoin regolate (ad es. Circle), che generano miliardi di domanda giornaliera per i Treasury statunitensi, JPMD non fa nulla per espandere il mercato del debito sovrano. Nessuna riduzione del rischio: Non c'è alcuna riduzione del rischio dall'esposizione bancaria sistemica. In effetti, JPMD complica il rischio di controparte di un'unica istituzione. Nessuna interoperabilità: Operando su un livello autorizzato di Base, JPMD non è accessibile all'ecosistema DeFi più ampio—bloccando la composabilità. Mentre il whitepaper di JP Morgan vanta "programmabilità" e "trasferibilità 24/7," non c'è alcuna interruzione della struttura dei costi consolidata di JPMorgan: Le commissioni rimangono: JPMorgan continuerà probabilmente a addebitare le sue normali commissioni di deposito e transazione. Il whitepaper non afferma che i token di deposito riducono le commissioni. Costi di rete aggiunti: Gli utenti devono pagare le commissioni di gas della catena Base—salvo che la banca le copra (probabilmente solo per i clienti istituzionali). In breve: La blockchain non riduce i costi—aggiunge semplicemente commissioni tradizionali con costi di transazione on-chain. Conclusione: JPMD non è il futuro del denaro—è un conto bancario a marchio bianco che funziona su una blockchain. Preserva il controllo, il modello di entrate e l'esposizione sistemica di JPMorgan mentre utilizza le ferrovie crypto per una lucidatura dei pagamenti. - Per le istituzioni? È conveniente. - Per l'innovazione? È inattivo. - Per il retail? È irrilevante, finora ... Fino a quando token come JPMD non offriranno reali alternative di rendimento, crescita della domanda di Treasury o salvaguardie sistemiche, rimangono ciò che sono: banking come al solito—questa volta, solo on-chain.