Token JPMD de JPMorgan: el mismo viejo banco, nuevo envoltorio en cadena El piloto de ayer de JPMD, el token de depósito en dólares de JPMorgan en la cadena Base de Coinbase, se presenta como una innovación. Pero si se quita el brillo, lo que se obtiene es un negocio como de costumbre, solo vestido con una marca en cadena. Seamos claros: esto no es una stablecoin. Es un IOU digital del banco con todos los mismos riesgos y tarifas incorporados del banco tradicional. La reserva fraccionaria sigue aplicándose: JPMorgan no está emitiendo JPMD 1:1 contra reservas segregadas como las stablecoins respaldadas por Tesorerías (por ejemplo, USDC o USDT). En cambio, es un depósito tokenizado, sujeto a las mismas prácticas de reserva fraccionaria que fallaron a los bancos en la historia reciente. Estructura de tarifas sin cambios: No esperes remesas más baratas o acceso democratizado. JPMorgan probablemente seguirá cobrando sus tarifas habituales por los servicios de depósito. El token simplemente añade una tarifa de transacción de la red Base encima. ¿Programabilidad para quién? Ciertamente no para el usuario minorista promedio. Hasta ahora, esta es una herramienta para los clientes institucionales de JPMorgan, funcionando en un jardín amurallado con permisos. No es una stablecoin—y ese es el punto Al evitar la etiqueta de stablecoin, JPM evita la supervisión que normalmente se aplica a los emisores no bancarios (por ejemplo, auditorías, reglas de transparencia o protección de capital). Pero eso también significa: - Sin atestaciones en tiempo real - Sin divulgaciones de reservas 1:1 - Sin modelo de emisión minorista Esto no es una alternativa al USD. Es un saldo bancario centralizado disfrazado de ropa ERC-20. No logra lo que importa: En un tweet ampliamente compartido, el ex CIO de Soros, Scott Bessent, lo resumió: "La nueva stablecoin de JP Morgan ni siquiera es una stablecoin. Son solo sus depósitos bancarios en cadena. - Sin nuevo mercado para los Tesorerías de EE. UU. - Sin cambio en las tarifas. - Sin cambio en los riesgos. Nada innovador." Esto da en el clavo. Sin demanda de tesorería: A diferencia de las stablecoins reguladas (por ejemplo, Circle), que generan miles de millones en demanda diaria de Tesorerías de EE. UU., JPMD no hace nada para expandir el mercado de deuda soberana. Sin reducción de riesgos: No hay desriesgo de la exposición bancaria sistémica. De hecho, JPMD complica el riesgo de contraparte de una sola institución. Sin interoperabilidad: Operando en una capa con permisos de Base, JPMD no es accesible para el ecosistema DeFi más amplio, bloqueando la composabilidad. Mientras que el libro blanco de JP Morgan alardea de "programabilidad" y "transferibilidad 24/7", no hay interrupción en la estructura de costos establecida de JPMorgan: Las tarifas permanecen: JPMorgan probablemente continuará cobrando sus tarifas normales de depósito y transacción. El libro blanco no indica que los tokens de depósito reduzcan las tarifas. Costos de red añadidos: Los usuarios deben pagar las tarifas de gas de la cadena Base, a menos que el banco las cubra (probablemente solo para clientes institucionales). En resumen: La blockchain no reduce costos, simplemente añade tarifas tradicionales con cargos de transacción en cadena. Conclusión: JPMD no es el futuro del dinero, es una cuenta bancaria de marca blanca que funciona en una blockchain. Preserva el control, el modelo de ingresos y la exposición sistémica de JPMorgan mientras utiliza rieles cripto para un pulido de liquidación. - ¿Para instituciones? Es conveniente. - ¿Para la innovación? Es inerte. - ¿Para el retail? Es irrelevante, hasta ahora ... Hasta que tokens como JPMD ofrezcan alternativas de rendimiento real, crecimiento de la demanda de tesorería o salvaguardias sistémicas, siguen siendo lo que son: banca como de costumbre, esta vez, solo en cadena.